华熙生物昨日上市首日大涨78.03%,今日继续强势,同样生产玻尿酸的昊海生科则成为科创板破发第一股,接下来这两个公司股价会如何走?
是昊海生科把华熙生物牵引下来,还是华熙生物会把昊海生科带出泥潭?我们认为企业基本面具有第一位的决定因素,且来看看我们的详细分析....
华熙生物和昊海生科基本情况
华熙生物:玻尿酸上游原材料的全球龙头,向下游2B2C均有拓展
公司以透明质酸原料起家,在透明质酸原料领域位居全球第一位,在原料业务占据绝对优势情况下逐步向下游拓展,目前已实现产业链全覆盖,产品主要有透明质酸原料、功能性护肤品、医疗终端产品,其中医疗终端产品包括(皮肤类医疗产品和骨科注射液)www.xbaixing.com小百姓网。
2018年华熙生物实现的营业收入为12.6亿元,透明质酸原料产品收入为6.51亿元,占比超过50%,医院终端产品收入为3.13亿元,功能性护肤品收入为2.9亿元。
昊海生科:上游原材料靠采购,下游产品主要聚焦于2B医院领域
公司主要产品集中于医疗终端领域,包括眼科产品、整形美容与创面护理产品(玻尿酸及玻璃酸钠)、骨科产品及其他医用材料等。
2018年公司实现的营业收入为15.6亿元,其中眼科产品收入为6.73亿元,骨科产品收入为3.01亿元,整形美容与创面护理产品为3.39亿元,防粘连及止血产品收入2.01。
比较一:相同产品领域比较
华熙生物的医疗终端产品包括皮肤类医疗产品和骨科注射液,与昊海生科的骨科产品及整形美容及创面护理产品是同一个领域,具有非常强的可比性。
从产品收入来看,2018年昊海生科的骨科及美容产品实现营业收入为6.4亿元,华熙生物的骨科及皮肤类医疗产品实现收入为3.13亿元,昊海生科具有绝对优势。
从毛利率来看,华熙生物以低价策略向下游延伸,虽然有原材料优势,在医院终端的产品的毛利率比昊海生科要低一些x.b.a.i.x.i.n.g.c.o.m。
从下图表可知,在可比较的医院终端产品领域,昊海生科的收入增速已趋缓,而华熙生物高速增长。
总之,在医院终端的皮肤美容及骨科领域,昊海生科的收入规模具有绝对优势,然而增速不及华熙生物,未来华熙生物还将凭借上游原材料优势,通过低价策略进一步提升市场占有率。从静态来看,昊海生科在此领域占优,从动态发展来看,地位可能受到挑战。
比较二:不同产品领域的战略比较
华熙生物的战略情况:
华熙生物原发优势在于透明质酸原料,凭借这个上游原材料优势,公司逐步向下游拓展,在医院终端及消费终端均开始发力。
2018年上游的透明质酸原料实现收入为6.51亿元,全球市场占有率排在第一位,原材料领域的优势有望继续维持。
C端护肤消费品领域,市场空间是非常大的,销售能否放量主要看公司的品牌运营及产品质量,从公司战略来看,公司引进李慧良作为公司首席技术官,他曾经研发的如六神花露水、佰草集和美加净等系列产品,成为爆款小~百~姓~网。行业大佬加盟,给公司增加了非常强的想象空间。
昊海生科的战略情况:
公司聚集于医院终端产品,2016年开始通过外延式收购加强了眼科产品优势,2018年眼科产品收入达6.73亿元,成为公司收入主要来源,眼科产品客户主要集中于民营医院。眼科产品作为成熟的领域,增速相对缓慢。
比较下来,在不同产品领域,华熙生物的战略想象空间更大一些。
比较三:财务数据比较
2019年三季度财务数据显示(如下图),华熙生物的营业收入为12.88亿元,同比增长率为48.99%,昊海生科营业收入为11.45亿元,同比增速仅为5.14%;华熙生物的净利润为4.155亿元,同比增长30.33%,昊海生科净利润为2.722亿元,同比下降10.40%。华熙生物的业绩增长明显比昊海生科好小 百 姓 网。
两者的销售费用、管理费用、经营活动现金流净额基本差不多。
两者的货币资金都比较充裕,昊海生科2016、2017、2018、2019年9月货币资金分别为20.1、17.97、14.46、18.39亿元,华熙生物2017、2018、2019年9月货币资金分别为3.319、8.539、7.050亿元,两者都不缺钱呀,特别是昊海生科账面现金这么多,已经在港股上市了,怎么又跑到科创板来了?
从资产负债表来看,昊海生科的长期股权投资、商誉明显大于华熙生物,表明公司并购比华熙生物要多,华熙生物主要走内延式发展道路进行产业链的扩张。
此外,2019年三季报华熙生物实现的ROE为21.59%,昊海生科才6.78%,华熙生物为股东创造的收益也明显高于昊海生科。
总之,从财务数据分析来看,华熙生物明显优于昊海生科。
综合三个方面的比较,虽然华熙生物和昊海生科的收入体量差不多,然昊海生科已有业务面临华熙生物的挑战,在不同业务领域,华熙生物的战略及团队也更具想象空间,财务数据更加稳健,即华熙生物基本面明显优于昊海生科。
对于未来股价走势判断,昊海生科在香港也有上市,H股股价为科创板的一半,上市是就受到市场质疑,H股定价对于昊海生科仍然会有向下的牵引xbaixing.com。而华熙生物基本面优异且未来更有想象空间,近期受科创板挤估值影响,短期向上空间不大,未来有望会走独立趋势。
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作者:弄墨 来源:道科创
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