【道科创】院线逐渐恢复，光峰科技能否继续保持高速增长？

　　2020年，新冠肺炎疫情令影院变得萧条，间接给激光放映机业务带来影响小~百~姓~网。但长期看，年轻人到影院观影的行为习惯不会变。随着疫情在我国趋于稳定，停滞许久的电影业再次运转。那么处于行业领导地位的光峰科技能否继续保持高速增长?

　　激光光源市场绝对的龙头

　　光峰科技，第一大股东为光峰控股，控股比例为20.80%。李屹为实际控制人，持股比例为42.43%。

　　光峰科技是一家拥有原创技术、核心专利、核心器件研发制造能力的全球领先激光显示科技企业，报告期内主营业务为激光显示核心器件与整机的研发、生产与销售，并通过对外租赁光源的形式提供激光电影放映服务。

　　其主要生产以ALPD技术为基础的激光核心器件与整机产品，包括激光光学引擎(部件)以及激光投影整机(整机)。

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　　激光光学引擎，是激光显示的核心零器件，包括激光光源与激光光机两种，前者主要用于激光电影放映机，后者主要用于激光电视。

　　激光整机，就是激光显示设备，包括电影放映机、激光电视、教育及工程投影仪等产品。

　　2016年至2018年，其营业收入为3.55亿元、8.06亿元、13.86亿元，净利润为0.18亿元、1.13亿元、2.12亿元，经营活动现金流量净额为-0.43亿元、-1.15亿元、1.17亿元，毛利率为32.97%、41.95%、43.48%，净利率为5.08%、14.01%、15.27%x~b~a~i~x~i~n~g~c~o~m。

　　光峰科技发布的2019年年报显示，去年公司实现营业收入19.79亿元，同比增长42.82%。全年研发费用2.02亿元，占营业收入10.19%，同比2018年的研发费用增长48.60%。报告期末，公司总资产为31亿元，较期初增长49.48%;经营活动产生的现金流净额2.43亿元，同比增长106.33%。

　　根据中国电影发行放映协会数据，公司激光电影放映机光源已在全国部署 14,018 套，市场占有率约 60%;根据奥维云网(AVC)数据，光峰科技激光电视光机 2018 年市场占有率超 30%;根据奥维云网(AVC)数据，光峰科技激光商教投影机光机 2018 年出货 50,335 余台，市场占有率为 28%。

　　看到这里有一问题，光峰科技为什么增长这么快?市场占有率这么高?

　　核心技术壁垒高

　　激光是指原子中的电子吸收能量后从低能级跃迁到高能级，再从高能级回落到低能级的时候，所释放的光学特性高度一致、单色性好、亮度高、方向性好的光束。由于激光光源具有：色域范围广、寿命长、光效率、节能环保的优点，被称为是“人类视觉史上的一次革命”，是显示技术发展的必然趋势。

　　激光作为光源，其技术经过了从“气体激光器→固态激光器→半导体激光器”的迭代。

　　第一种是以超高压汞灯为代表的高强度气体放电光源，又被称为传统光源，是投影机光源最初的形态，目前以超高压汞灯应用最广泛;

　　第二种是LED光源，目前依靠微投产品快速放量渗透率增长很快;

　　第三种是激光光源，目前应用规模较小但增速最快的光源。

　　而激光作为显示光源，共有三类，分别是：激光混合光源(激光和LED混合)、三基色纯激光、荧光粉激光原文www.xbaixing.com。

　　激光混合光源——这是将激光和LED光源结合起来进行成像，最大的优势之一就是拥有长寿命，比如采用这种方法的投影机，寿命长达30000小时，基本可以省去后期维护成本和使用成本，并且，这样的光源投影机长时间使用，亮度衰减也不明显。不过，这种技术的劣势在于本身亮度有限，并且光源技术结构比较复杂。

　　三基色纯激光(RGB)，该技术被业界视为最正统的激光光源。

　　这种技术工作原理同上文，它具备了激光显示的亮度高、寿命长、功耗低等特点，但是，由于激光的强相干性缺点，导致散斑现象严重影响画质。并且，集合三大激光器，成本过高，使得该技术难以大幅产业化，目前只应用在生产高端产品中。

　　而光峰科技创始人李屹，为了解决影响激光显示难以大规模推广的问题，2006年辞去美国罗彻斯特大学国家激光实验室的研究工作，创立了光峰科技。

　　2007年，首创可商业化的基于蓝色激光的荧光激光显示技术，同时围绕该技术架构布局基础专利，并为该技术注册ALPD®商标。ALPD，就属于我们所说的第三类激光光源，荧光粉激光。荧光粉激光的基本原理是采用单色激光(即蓝光激光)，结合含有红绿等荧光粉的旋转荧光粉色轮，来产生红蓝绿三基色x b a i x i n g c o m。

　　持续的研发投入

　　在激光显示高端应用领域，公司在2015年成为全球电影放映机行业领导者、比利时巴可公司的激光光源引擎的独家供应商。那我们来看看本案和同行产品的性能比较。

　　可以看出，光峰科技现有的产品可以和巴可公司的产品进行媲美。那么光峰科技的研发投入是多少?技术能否持续驱动?

　　2016年-2018年，其研发投入费用不断提高，分别为0.7亿元、0.93亿元、1.36亿元，占同年营业收入19.76%、11.58%、9.79%，研发费用无资本化。

　　由于营业收入增长速度极快，导致研发费用占营业收入的百分比下滑较快。但看研发费用同比增长的话，增长速度为33.05%和45.48%，研发投入速度并未减慢。

　　研发投入水平如何，再来看看同行业对比：可以看出报告期内，其研发费用率处于行业第一梯队，高于行业均值，与巴可的研发费用率相近。

　　存货占比多，核心芯片依赖进口

　　2016年至2018年，存货分别为1.79亿元、2.98亿元、3.25亿元，存货周转率连续三年上升，分别为1.33、1.96、2.51。注意两个细节：1)原材料占比多;2)发出商品占比提升;

　　其中，原材料从0.93亿元上涨至2.06亿元，原材料占存货比例不断上升来自www.xbaixing.com。原材料占比不断升高的原因主要是为了备货。由于下达订单至完成品，周期大约需要3个月，需要结合在手订单、对未来3-4 个月的销售预测，以及库存数量情况确定生产计划，而原材料主要从国外进口，所以需要提前备货。

　　其主要采购的原材料，包括DMD芯片，UST镜头，激光器等，分别从德州仪器，日本理光以及日亚化学采购，其中，DMD芯片采购是每年原材料采购金额中占比最多的。

　　DMD光调制器是光开关的一种，它是由许多小型铝制反射镜面构成的一款芯片，可以利用旋转反射镜，来实现光开关的开合，这是激光显示器的核心部件之一。由于技术壁垒比较高，DMD技术专利掌握在德州仪器手上。目前能否国产替代，本人不太了解整个。

　　结束

　　放映机使用时间长，类似银幕，替换周期或较长，短期增长不会太明显。未来激光电视或许仍可成为拉动光峰科技收入的一个重要力量。同时芯片替换风险要注意x_b_a_i_x_i_n_g_c_o_m。